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恒邦股份:良好的业绩保障为基础,资源扩张与冶炼优势强化并行的战略推动公司进入快速发展通道

发布时间:2010-11-23    研究机构:中投证券

恒邦股份(002237)是国内首家拥有独立矿山的黄金冶炼企业,公司的黄金生产工艺已达到世界先进水平,公司目前拥有黄金资源储量32吨左右,拥有的冶炼能力包括黄金8.5吨/年、白银58吨/年、铜2000吨/年,以及硫酸生产能力25万吨/年。

IPO项目的顺利运转大幅提升公司冶炼能力、经营规模和业绩水平。

公司IPO项目——复杂金精矿综合回收技改工程已于今年5月份试生产,预计11年达产,届时公司黄金冶炼能力将提升至18.5吨/年,白银冶炼能力增加至100吨/年、铜冶炼能力增加至2万吨/年,硫酸产能增加至48万吨/年,公司生产规模和业绩将明显提升。

本次非公开增发项目使公司未来3年自产金由目前的1.7吨/年大幅增加至4.5吨/年左右。公司本次增发项目将全面提升公司的资源储量和采、选、冶生产能力。收购完成金兴矿业后,公司黄金资源储量由目前的32吨提升至37吨/左右;采选冶项目改造完成后自产金精矿由目前的1.7吨提升至4.5吨左右、黄金、白银的冶炼能力进一步提升至26吨/年和150吨/年,硫酸生产能力进一步提升到56万吨/年。增发项目建成后,公司规模、盈利能力都有望得到大幅增加。

公司发展战略的调整可能使资源占有和资源扩张成为未来一个阶段的发展重点。公司将发展冶炼为主的战略调整为以资源占有和发展冶炼并行的战略。我们认为,在前一阶段公司重点仍在强化冶炼优势的情况下,不排除公司一个阶段将发展重点放在资源占有和资源扩张上。

我们对黄金价格依然比较乐观,且公司业绩对金价波动敏感性增强。

在目前经济复苏仍存在不确定性以及未来在缓慢复苏过程中仍需要适当宽松的宏观政策支持的情况下,我们认为,短期内可预见的全球流动性较为宽松状况有望持续持,金融属性更强的黄金价格相对更乐观。

同时,随着公司自产金的产量成几倍的增长,公司业绩将更大幅受益金价的上涨,我们按照13年4.5吨自产金、按照目前股本测算,金价上涨10元/克,公司业绩增加0.18元。

给予公司强烈推荐的投资评级。不考虑增发摊薄影响,我们预测公司10-12年EPS分布为1.03、2.33和2.70元,考虑到公司未来新增资源占有的可能性和参考目前贵金属板块的估值水平,我们给予公司强烈推荐的投资评级,6-12个月目标价82元。

风险提示:项目建设进度低于预期、黄金价格大幅波动。

申请时请注明股票名称