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恒邦股份:产能规模扩张是业绩主要增长点

发布时间:2010-08-10    研究机构:山西证券

2010年上半年黄金、白银、硫酸价格同比实现增长,同时公司粗金精炼业务增加,所以公司营业收入同比增长85%,达到16.56亿元;实现利润总额1.07亿元,同比增长12.34%;归属上市公司股东的净利润0.80亿元,同比增长3.52%。基本每股收益0.418元。公司预计1-9月份归属上市公司股东的净利润将达1.15亿元,因IPO募投项目产生经济效益。

公司主要产品毛利率将下降。黄金是公司主要收入和利润来源,但公司资源储备不是很丰富,是以处理复杂金精矿为核心竞争力的企业。黄金保有储量20.8吨,查明储量为15.2吨,现有矿山深部储量有提升空间。公司本着保护性开采的原则,不急于扩大自有矿山的开采能力和选矿能力,自供原料金在1.8吨左右。IPO项目达产以前,公司产能为黄金8吨、白银40吨、电解铜2,000吨、硫酸40万吨。随着黄金生产规模的壮大、公司自供原料产金在黄金产量中的比重下降,外购合质金增加,从而导致黄金业务毛利率下降。

产能规模扩大是近期业绩主要增长点。公司08年IPO募投项目定位于处理多元素复杂金精矿,年处理能力26万吨,规划产能为黄金8.5吨/年,白银58吨/年,电解铜1.8万吨/年,硫酸25万吨/年。达产后公司的金银产能提升1倍以上,铜产能提升10倍以上。09年底项目完工,2010年5月底达到预定可使用状态。近两年公司生产规模将进入快速扩张时期,成为盈利水平提升的主要动力。

副产品收益给冶炼带来附加收益。除自供原料金外,公司生产原料还包括购原料金和来料加工金。外购金精矿中银、铜、硫等副产品在含量低于一定标准时不计价,金精矿来料加工中,委托方只回收黄金,原料中所含的银、铜、硫等副产品全部由公司享有。公司具备冶炼技术和副产品回收上的优势,给黄金冶炼带来附加收益。

给予中性的投资评级。金价将呈缓慢向上升态势,预计10年、11年公司EPS分别为0.90和1.12元,对应的动态P/E分别为39倍、32倍,给予中性的投资评级。

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