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恒邦股份:3季度盈利能力好于预期

发布时间:2009-10-26    研究机构:天相投资

2009 年前三季度,公司实现营业收入15.61 亿元,同比增长6.00%;营业利润1.47 亿元,同比下降31.17%;归属于母公司所有者净利润1.15 亿元,同比下降29.88%;基本每股收益0.60 元。2009 年三季度,公司实现营业收入6.66 亿元,同比增长17.31%;归属于母公司所有者净利润3818 万元,同比下降24.86%,基本每股收益0.20 元。

副产品价格下滑导致净利润同比下降。公司于2008 年5 月在深圳中小板上市,是国家重点黄金冶炼企业,公司在冶炼黄金的同时,副产银、铜等多种金属,回收二氧化硫烟气制取硫酸,并利用硫酸继续进行磷肥等化工产品的生产。2009年前三季度公司净利润同比出现下降,主要是由于副产品铜、银,以及化工产品硫酸、磷肥价格下降造成的。2008 年,公司硫酸、磷肥贡献的毛利润比重分别为34%和7%,但2009年上半年该两项业务均出现不同程度的亏损(毛利润环节),铜、银业务毛利率也从2008 年的51.30%和14.59%下降到2009 年上半年的29.68%和7.36%。

3 季度盈利能力好于预期。公司3 季度的获利情况好于我们此前的预期(2009 年Q1\Q2\Q3 公司净利润分别为3570 万元、4162 万元和3818 万元,2009 年Q1\Q2\Q3 公司的毛利率分别为15.1%、16.9%和15.1%),这主要是由于公司产品黄金、银、铜市场价格在3 季度继续保持上涨的步伐,3 季度均价分别达到211 元/克、3352 元/千克、46281 元/吨。另外,我们此前曾预计由于消费淡季的原因,公司3 季度硫酸、磷肥销售规模将会缩减。事实上,3 季度硫酸、磷肥价格继续保持低迷,我们认为公司的这两项业务很有可能继续亏损。

首发募投项目有望在2009 年底投产。公司首发募集资金项目“复杂金精矿综合回收技术改造项目”有望在2009 年底投产。该项目建成投产后,金、银、铜的回收率均可得到提高,每年可为公司带来8.5 吨黄金、58 吨白银、1.8 万吨电解铜和25 万吨硫酸的新增冶炼产能。

盈利预测。我们预计公司2009 年实现归属于母公司所有者净利润0.78 亿元,同比下降20.59%,预计公司2009、2010年EPS 分别为0.78 元和1.28 元,以10 月23 日52.46 元的收盘价计算,对应的动态P/E 分别为67 倍和41 倍,并继续维持公司“增持”的投资评级。

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