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恒邦股份2012年报点评:自产金增长为未来主要看点

发布时间:2013-04-19    研究机构:海通证券

募投项目建设推动产量及收入增长:公司2011年非公开发行募投项目“提金尾渣综合回收利用项目”预计将于今年达产,历年来,通过首发项目“复杂金精矿综合回收技术改造项目”及本项目的建设,公司生产规模不断扩大,2012年公司各主要产品产量均实现增长,在金属价格波动的大背景下,公司营业收入实现同比增长,其中黄金产量同比增长24.9%,电解铜增长20.8%,白银产量增长41.0%。

矿山采选系统改造项目进展不及预期:非公开发行另一募投项目“矿山采选系统改造项目”原计划2013年达产,将增加公司自产金产量至4.5吨,从而有效增厚业绩。但截止2012年底该项目工程进度仅达到13.50%,不及预期。未来随着该项目不断推进,将成为公司业绩的重要增长点。

费用率有所上升:随着募投项目的达产,公司2012年管理费用和财务费用率均有所上升,其中管理费用同比增长41.7%,费率同比增加0.6个百分点,主要由于提金尾渣项目前期调试费用及探矿支出增加导致。而财务费用同比增长41.68%,费率同比增加0.56个百分点,主要由于利息支出增加所致。

冶炼技术行业领先资源储量有待提高:公司注重技术研发,在处理复杂金精矿领域处于行业领先水平。而公司资源储量相较其他黄金类上市公司略显不足,资源自给率低。目前公司黄金权益储量在46-47吨,另外截止2012年底,公司金庄探矿区估算金金属量已达到8吨以上。

投资建议:公司特点:相对其他金矿公司,公司相对于金价的弹性最大,金价的大幅调整导致股价的下跌。我们认为金价短期可能存在5%-10%的反弹,同时今年预期自产金将出现较大幅度上涨,所以风险偏好者建议买入。预计公司13-15年EPS分别为0.71、0.81和0.94元。给予公司2013年30倍PE,则6个月目标价为21.30元,维持“买入”。

风险提示:公司主要风险源于金价的大幅下跌。所以未来主要利空公司的因素是欧债危机的加剧爆发,美国量化宽松的提前推出等因素

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