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恒邦股份:电解铜业务拖累全年业绩,定增项目盈利可期

发布时间:2012-04-19    研究机构:天相投资

2011年公司实现营业收入93.35亿元,同比增长86.84%,归属母公司的净利润2.18亿元,同比增长15.46%,基本每股收益为0.96元,年度拟每10股转增10股、派现3元(含税);4季度,公司实现归属母公司的净利润3304万元,同比下降44.64%,环比下降45.60,基本每股收益为0.15元。

受益产品量价齐升。报告期内,公司主营产品黄金价格同比上涨23.61%;同时,IPO项目顺利达产使公司新增冶炼产量:黄金8.5吨/年、白银58吨/年、电解铜1.8万吨/年、硫酸25万吨/年;2011年公司生产黄金18.88吨、白银134.11吨、铜4.77万吨、硫酸49.23万吨、磷铵14.58万吨,受益产品量价齐升,2011年公司实现净利润2.18亿元,同比增长15.46%。

电解铜业务拖累全年业绩。2011年公司电解铜业务收入34.28亿元,同比增长216.16%,收入占比为36.72%,业务毛利率仅为0.53%,同比大幅下降5.49个百分点;同时3季度末持有铜产品库存值为14.37亿元,自9月下旬以来铜价大幅下跌,造成公司计提资产减值损失1.09亿元,同比增加10倍,影响全年业绩增长。

定增项目盈利可期。报告期内,公司通过定向增发收购增储金金属量10.513吨,占现有储量的29.23%,矿石平均品位在4.36克/吨-5.82克/吨之间,后续可能通过探矿增储;项目达产后,公司矿产金年产量将新增2.8吨,达到4吨以上,较现有产量增加233.34%;业绩有望因此而大幅增长。

公司收购矿山目前产量较小、生产技术较为落后,因此需要对其进行扩产和技术改造;因此我们预计定增项目在2013年下半年才能投产,业绩释放有待时日。

盈利预测:我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.34元、1.71元、2.60元,以,4月17日收盘价36.66元计,对应动态市盈率分别为27倍、21倍、14倍;鉴于公司股价对电解铜业务利空已有所反应,且定增项目使公司未来盈利具备较大成长空间,因此我们上调公司的投资评级至“增持”。

风险提示:1)黄金、白银价格大幅下跌的风险;2)铜价大幅波动的风险;3)定增项目进度不及预期的风险。

申请时请注明股票名称