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恒邦股份(002237):Q3扣非再创新高 新材料+辽上金矿成未来看点

时间:20-10-23 00:00    来源:兴业证券

恒邦股 份披露2020年三季度报:公司2020Q1-Q3实现营业收入283.38亿元,同比增长37.4%;归母净利润2.17 亿元,同比下滑14.39%;归母扣非净利润4.19 亿元,同比增长53.6%。其中Q3 的营业收入为118.92 亿元,同比增长55.73%,环比增长57.58%;归母净利润为0.83 亿元,同比下滑22.38%,环比增长88.63%;归母扣非净利润为4.49亿元,同比增长169.21%,环比增长73.36%。

冶炼业务发力,量价齐升,拉动营业收入快速增长。2020Q3 期间comex 黄金均价同比上涨29.53%,环比增长11.32%,公司同期上调主要产品价格,且销售量同比增加明显,冶炼业务发力使得公司Q3 营业收入同比增长55.73,环比增长57.58%。

Q3 扣非再创新高,公允价值变动净收益扭亏,但投资收益下滑拖累当期业绩。公司2020Q3 的扣非后归属母公司净利润创上市以来新高至4.49 亿元。且报告期间内,公允价值变动净收益从Q2 的-1 亿元扭亏为盈至0.22 亿元。但投资收益的进一步下滑对Q3 业绩产生拖累,其中,Q3 投资收益下滑明显,至-4.57 亿元,较Q2 环比进一步下滑3.02 亿元,对Q3 业绩产生拖累。我们认为可能与套保有关。

辽上金矿扩界、扩能采选建设工程有望投资建设,自供率将提高8%以上。辽上金矿扩界、扩能采选建设工程有望投资建设,矿山建设规模为90 万吨/年(服务年限20 年),项目建成投产后,年新增销售收入5.3 亿元,利润2.4 亿元,预计公司的自产金产量将提升3.6 吨,自供率提高8%以上。

进军半导体新材料,有望打破海外垄断。公司依托现有的提纯技术,试图完善产业链,打破部分高纯金属海外垄断的格局。于2020 年3 月开工建设高纯材料研发及产业化项目,正式进军半导体新材料领域。旗下恒邦高纯新材料有限公司,投入3.4 亿元在烟台市牟平区建设年产高纯砷50 吨、高纯锑50 吨、高纯铋50 吨、高纯碲20 吨的四条生产线。截至9 月底已完成高纯砷生产线土建主体工程,设备及电气仪表的安装等。

预计全部产能投产后,年增销售收入1 亿元,打破我国在部分高纯核心材料的缺失。

“内生+外延”并举,助力公司自产金业务快速放量。预计随着辽上金矿扩界、扩能采选建设工程金精矿项目的建设投产,预计公司2021、2022 年自产金产量将实现翻倍。此外,江铜入主带来黄金资产注入预期,定增带来的流动资金补足有望令未来黄金业务产能利用率显著提升。公司2020-2022 年归母净利润至3.67 亿元、4.85 亿元、6.05 亿元,对应的EPS 分别为0.4 元、0.53 元、0.66 元,以10 月22 日收盘价14.76元/股对应的PE 为37X、28X、22X。维持“审慎增持”评级。

风险提示:金银价下跌;铜价波动;稀贵金属资源综合回收利用率低于预期