移动版

恒邦股份(002237)重大事项点评:大股东拟认购非公开发行 债务结构改善助力业绩释放

发布时间:2020-02-25    研究机构:中信证券

  公司拟非公开发行募集资金不超过31.7 亿元,将有效降低公司资产负债率和财务费用。其中控股股东拟认购10.33 亿元,员工持股计划拟认购1.2 亿元,将进一步增强与控股股东协同作用,提高公司实际产能利用率的基础,彰显控股股东和管理层对公司的信心。公司具备行业领先的黄金冶炼能力,料在金价上行周期,盈利弹性逐年提高,维持“买入”评级。

   公司拟非公开发行股票募集资金不超过31.7 亿元。2020 年2 月14 日公告,公司拟以11.61 元/股非公开发行不超过2.73 亿股,募集资金不超过31.7 亿元。

  其中大股东江西铜业拟认购10.33亿元,恒邦股份(002237)员工持股计划拟认购1.2 亿元。

  发行完成后公司的控股股东和实际控制人保持不变。其中20 亿元将用于偿还有息借款,剩余全部用于补充流动资金。

   发行完成后有效降低公司资产负债率和财务费用。2019Q3 公司的资产负债率69.6%,2019Q1-Q3 公司的财务费用为2.52 亿元,本次非公开发行股票完成并且偿还完毕20 亿元有息借款后,按照公司2019Q3 的财务数据测算,公司资产负债率将下降至52.31%,年度财务费用可节省1-1.2 亿元。有利于优化公司资本结构,增强财务稳健性,同时有助于减少公司财务费用支出,有效提升公司的盈利能力,提升发行人整体盈利水平,为公司未来持续稳定发展奠定基础。

   控股股东增持进一步延伸产业链优势,员工持股计划认购增强信心。公司黄金的产能50 吨/年,2018 年和2019 年Q1-Q3 产能利用率分别为75.87%/86.09%,产能存在一定富余。本次非公开发行完成后,控股股东江西铜业持有公司的股权比例会从29.99%增至30.59%,进一步实现公司作为江西铜业黄金平台的作用,在优化流动资金和营运资金的基础上,利用和大股东的产业协同作用进一步提高公司贵金属的实际产量。公司员工持股计划拟认购1.2 亿元,平均每名员工拟认购金额高达23.2 万元,锁定期3 年,进一步显示管理层对公司经营的信心。

   流动性持续宽松叠加避险情绪支撑,金价处于上升周期。受以下因素影响:1)海外疫情风险给经济带来的不确定性,2)美国经济数据走弱和美债收益率走低,3)国内流动性的释放和通胀担忧,金价处于上行周期,预计2020 年黄金均价1600 美元/盎司。主营金银等贵金属冶炼的公司将持续受益于金价抬升对业绩的释放。

   风险因素:主要产品价格波动的风险;公司项目建设进度不及预期;江铜入主及资产注入的不确定性风险。

   投资建议:公司作为黄金冶炼优质标的,技术与规模优势明显,成本优势提升盈利水平,预计此次非公开发行完成后会改善公司资本结构和债务结构,在金价上行周期,增强公司的核心盈利能力。预计2019-2021 年归属于母公司净利润分别为3.25/6.12/7.43 亿元(原预测为4.67/5.89/7.29 亿元,根据金价和矿产金假设调整),对应EPS 预测分别为0.36/0.67/0.82 元(不考虑非公开发行),维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称