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恒邦股份:江铜入主,黄金“老兵”再启程

发布时间:2019-04-11    研究机构:招商证券

公司作为黄金冶炼巨头,以技术为先,专精于复杂金精矿冶炼。近日江铜有望实控公司(转让价10.9/股),并将打造公司成为黄金及稀贵金属平台。目前横向比较黄金股板块,公司的盈利能力及盈利弹性被低估,具备超额收益潜力。

黄金冶炼巨头,副产品丰富。公司主业黄金采选、冶炼及化工,产品包括黄金、白银、电解铜、铅、硫酸、磷铵等化肥产品。公司具备年产黄金50吨、白银700吨的能力,在冶炼过程中副产硫酸的能力达到100万吨。2017年公司黄金产量38.5吨、白银550.83吨、电解铜14.43万吨和硫酸122.08万吨。公司拥有金矿采矿权16个,总面积为15.31平方公里,主要为公司本部和子公司栖霞金兴等拥有的矿权;拥有探矿权21个,总面积为62.48平方公里;公司探明黄金储量约112吨,其中主力矿区辽上矿区拥有矿石量1740万吨,金金属量69吨。

估值较低,相对性价比显著。公司2018年归母净利润4.04亿元,目前对应市盈率24倍,远低于同行上市公司:山东黄金70倍,中金黄金约120倍,湖南黄金倍,银泰资源约33倍,横向比较下,公司目前为止在黄金板块中相对性价比显著。

技术引领,保障公司较强的盈利能力。公司冶炼业务处理复杂金矿能力突出,核心在于“技术”领先所带来的超额利润,公司的生产工艺已达到国内先进水平,获得省部级科技进步一等奖三项、国家科技进步二等奖一项。此外,公司多项技术成果被国家知识产权局授予发明专利,其中一项发明专利获得中国专利优秀奖。此外,作为黄金冶炼巨头,80%产能为先进火法冶炼。自2018年环保税改革后,湿法冶炼工艺下的黄金生产成本将大幅提升,火法冶炼成本优势明显。公司同时对剩余湿法冶炼产能实施无害化处理,综合回收冶炼废渣中的有价元素,进一步提升盈利能力。公司自建立之初就定位于专业黄金冶炼企业,技术实力雄厚,致力于难处理的多元素复杂金精矿冶炼,黄金原材料的计价系数较低,若金价上涨,则公司盈利会大幅提升。

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