移动版

黄金Ⅱ行业专题报告:加息预期减弱,黄金继续冲高

发布时间:2016-07-29    研究机构:方正证券

本次美联储公开市场委员会(FOMC)会议纪要在核心内容没变,加息预期推后至10月份以后。本次联储会议纪要仅对过去一个月经济增长、劳动力市场以及未来通胀预期内容上做了小幅修改。其中,经济增速仅适度增长,没有明显复苏。劳动力市场有所加强,但工资情况没有显著好转。整体来看,联储的态度偏向鸽态。为后续两个月的加息预期蒙上阴影。

政策有变先打预期,预期管理言行一致。1977年,FinnKydland和EdwardPrescott在论文《要规则不要自由裁量:最优计划的不一致性》中首次检验了政策实行中“按照承诺行事”(明谋)的好处大于“自由裁量”(暗谋)的好处。联储自上世纪80年代也开始逐渐实行“明谋”,将政策目标以及承诺兑现摆在重要位置,并对此进行预期管理。美联储也是通过沃尔克抑制通胀政策强有力的“一致性”而奠定了权威地位。在以往美联储政策发生变化时,往往会提前一到两个月在FOMC的会议纪要内容出现核心变化。并且长期来看目标利率和泰勒规则的隐含利率水平高度相关。

美国经济数据疲弱。7月29日美国公布了最新的经济数据显示,美国GDP增长率仅为1.2%,远低于市场此前预期2.4%的增长速度。贸易赤字从上期的373.83亿美金增长至411.44亿美金。此外,非美国家宽松不及预期,也造成美元指数的下跌。日本7月28日意外宣布不降息,日元兑美元快速上涨2%。英国退欧后的英国首次议息会议中,也决定暂不降息。通胀方面,核心PCE保持在1%左右震荡,暂时没有进一步提高。而联储关心的能源价格转移效应也因为近期能源价格再次走低而蒙上阴影。下半年通胀上升预期程度有望低于联储年初的预期水平。

本次加息预期可能延后至12月份。从7月份联储纪要来看,和6月份没有太大区别,仅在经济情况陈述上有所变化。加息大概率顺延至12月份。

黄金价格与10年期TIPS高度相关,预示金价维持高位。和TIPS的高度相关反应出黄金的避险能力。当前TIPS收益持续下滑。一方面来自实际收益率出现下滑,黄金作为不生息的避险资产更受青睐。另一方面通胀预期仍然保持低位,压制TIPS收益水平,刺激金价保持高位。

下半年黄金有望继续冲高,最终维持1300美元/盎司至1400美元/盎司之间震荡。继续推荐山东黄金、湖南黄金、恒邦股份(002237)、中金黄金等黄金股,白银概念股盛达矿业和兴业矿业,以及隐藏的黄金白银龙头江西铜业。黄金的具体逻辑参见我们之前的报告《黄金价格分析框架及金价展望》。

风险提示:美国经济复苏超预期,欧洲、日本等非美国家后续释放更多宽松政策,美元被动上涨。

申请时请注明股票名称