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有色金属行业:有色四季度策略,经济新常态下加速出清 基本金属先破而后立

发布时间:2014-09-26    研究机构:太平洋

报告要点:

美元指数及美联储加息因素继续掣肘商品价格。

四季度美元指数将震荡上行至前期高位88附近。上行动能来自于美国经济复苏的支撑,以及欧洲、日本糟糕经济形态下所继续实施的量宽政策。随美元加息时点的逼近,美元3及5年期互换利率在二季度呈现缓升,反映出市场对未来美元基准利率的判断,流动性预期收紧。目前商品市场正处于一个“美国经济复苏但并非强势复苏,美元反弹但并非强势反弹”的过渡阶段。虽然美元指数与商品价格的走势有所弱化,但美元利率上行预期所引发的资金出逃,仍将会压制商品等风险类资产的投资。

从经济“脉冲式改善”到“经济新常态”。

自11年下半年以来,经济一直处于“脉冲式改善”导致工业企业去库存迟迟不能完成,市场及产业对政府“托底”政策的依赖,使得中周期去产能更为拖沓。但是,在经济新常态下,就业尚好,政府正在尝试避免大规模强刺激,防止牺牲长期改革换取短期经济增长。管理层容忍经济“次高”增速,意味着传统“重化工业时代”的结束。管理层将在可控范围内,运用市场力量打破传统周期产业运营模式,加速产业整合。

今年以来工业库存大幅增长,7月份产成品库存累计同比增速上升至14.6%,剔除通胀因素后的库存指数则回升至16.2%,逼近历史高位。工业增加值累计同比增速呈台阶式下移,但是库存却出现几乎爆发式增长。以目前经济与政策面来看,未来6个月传统产业去库存的压力加大。

四季度需求较弱,供给短缺难支撑工业金属反弹。

国内处于经济增速换档期,经济新常态下期待全面放松并不现实,四季度经济增速很可能继续回落,产业面临去库存压力,短期需求很难显著改善。在中国经济换档期与美国货币政策的调整期,商品价格波动性加大,我们认为工业金属价格随经济出清而震荡下行的概率较大。二、三季度各品种可能面临的短期供给短缺,已经较为充分的反应在商品价格中。四季度,供给短缺的冲击减弱,很难支撑价格反弹。

我们对金价判断短期看平,中期宽幅震荡。尽管黄金面临美元指数强势反弹与全球通胀疲弱的利空因素,但是我们认为1200美元/盎司是黄金的一个关键的震荡中枢。在此价格下方,很可能激发亚洲潜在需求的回升,进而推动价格反弹。另外,地缘政治的常态化仍将会促发黄金价格的短期波动。

四季度策略:先破而后立。

上半年有色行业的估值修复机遇来自于供给收缩创造的交易机会。从目前来看,四季度政策面和供需面并不支撑这个逻辑。有色股整体上已完成阶段性反弹,细分行业轮动渐进尾声。中国经济如果能在未来几个季度完成“深蹲起跳”,允许市场化的经济出清。对于有色产业而言,短暂阵痛去除产业沉疴,加速产业整合并非坏事。

四季度我们倾向谨慎性配置防御性股票,如新能源汽车上游股票(金瑞科技、正海磁材)以及新材料类股票(亚太科技、宝钛股份、博云新材)。短期关注锡业股份、焦作万方及黄金股(恒邦股份(002237))交易性机会。

申请时请注明股票名称